幸运赛车预测:[增持评级]5月信贷收支表点评:各项垫款继续上升 关注行业信用风险变化

时间:2018年06月22日 17:02:51 中财网
投资要点:维持“息差改善+风险分化”的行业格局判断。高成本的结构性存款扩张放缓,存款成本上行速度将趋缓;各项垫款继续上升,信用风险的分化仍需关注。

6 月17 日,央行公布《金融机构人民币信贷收支表》。

5 月末各项垫款仍在上升,表明企业现金流状况边际恶化。继4 月中小银行各项垫款净增加额新增121 亿元,5 月大型银行的各项垫款环比增加16.07 亿元,中小型银行环比增加86.43 亿元;两者单月净增加额高于2017 年5 月水平。各项垫款与逾期贷款均为同步指标,领先于关注贷款\不良贷款。我们认为银行业的信用风险分化的趋势继续,因此选股应更注重银行的风控能力与风险偏好。

股权及其他投资净减少额主要来源于中小银行,预计非标、基金投资均在减少。5 月末股权及其他投资环比减少5602 亿元,同比下降2.0%。分类别来看,大型银行5 月净减少1035 亿元,中小型银行净减少4573 亿元。除了非标资产的正常压降,我们预计《大额风险暴露管理办法》发布后,银行对公募基金、同业理财等不能穿透资管计划的减持也是重要原因。

5 月结构性存款新增额回落。5 月结构性存款新增1108 亿元,净增额较4 月的3559 亿元明显回落。其中大型银行5 月结构性存款净减少625 亿元。中小银行结构性存款新增1734 亿元。结构性存款新增额,反映银行的负债行为更为理性,也是一季度货币政策执行报告中“加强对金融机构非理性定价行为的监督管理”的微观体现,我们认为未来银行负债端成本有望得到进一步控制。

中小银行同业负债占比仍处下降趋势。我们测算5 月末中小型银行包含同业存单的同业负债比例为30.08%,环比提高15BP;大型银行同业负债比例7.85%,环比提高49BP,但仍处于低位。流动性管理办法新规中各项指标对银行的同业负债融资进行约束后,银行同业负债融资也相应趋缓。因此与一季末的季节性低点相比,5 月末(季中第二月)同业负债升幅较小,明显低于2 月(季中第二月)相对2017 年末的升幅。

投资建议:维持“息差改善+风险分化”的行业格局判断。高成本的结构性存款扩张放缓,存款成本上行速度将趋缓;各项垫款继续上升,信用风险的分化仍需关注。当前银行板块2018Q1 的PB 估值为0.92 倍,价值相对低估,给予行业“增持”评级。公司推荐幸运赛车官方网(股份制银行中拨备前利率增速最高、PB估值偏低),建议关注建设银行(大行中资产质量最优、净利息收入增速最高)。

风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。

□ .孙.婷  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer