幸运赛车开奖结果报表:极具成长空间 6股现黄金买点

时间:2018年06月22日 07:17:00 中财网

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  尚品宅配:加速扩张的互联网全屋定制龙头
  投资要点:
定位全屋定制。公司成立于2004 年,主要从事全屋板式家具的个性化定制生产及销售、配套家居产品的销售,并向家居行业企业提供设计软件及信息化整体解决方案的设计、研发和技术服务。2017 年公司实现营业收入53.23亿元,同比增长32.23%;归母净利润3.80 亿元,同比增长48.74%;净利率上升至7.14%。2017 年6 月公司推出限制性股票激励计划,覆盖公司中高层管理人员和核心业务人员149 人,有效调动公司骨干人员积极性凝聚人心。

全屋定制乃兵家必争之地,公司先发优势明显。随着城市化的推进,预计定制家居行业仍能保持约10%的复合增速,行业空间在2020 年前后超过2100亿元。全屋定制相比相似单品家居客单价更高,欧派大家居客单价是其橱柜、衣柜客单价的3 倍以上。公司作为最早进入全屋定制的企业,数据积累丰富;加工精度和交付能力强于新进者;推出的套餐相比竞品更接近全屋的要求,报价也更具竞争力。尽管上市定制公司,装饰公司和互联网家装公司纷纷布局全屋定制,但公司积累的优势成为稳健的护城河。

Shopping Mall 布局显优势,渠道结构改善净利率提升。近年建材城收入萎缩,购物中心客流上升;公司购物中心门店收入高于其他门店,证明了公司布局购物中心战略的正确。截至2017 年底,公司加盟店总数已达1557 家;直营店总数85 家。2017 年,公司加快了加盟店的开店速度,加盟店数量和收入占比回升,销售费用率出现改善,利润率同比上升约0.79%,对标行业龙头未来仍有上升空间。2018 年推出升级版C 店,集“家居、时尚、艺术、社交”一体,有望进一步提高店效。

互联网基因积淀深厚,新推整装云延伸家装。公司以圆方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动,依托新居网的O2O 互联网营销服务平台以及大规模定制的柔性化生产工艺,实现了全屋板式家具定制个性化设计、规?;摹癈2B+O2O”商业模式。新推出的整装云赋能家装公司,为定制家居和配套产品互为导流,2018Q1 公司整装云会员260 个,自营整装在建工地164 个。

启动全国生产基地布局,智能制造突破产能瓶颈。公司计划在华东(无锡)和西南(成都)设立生产基地,2019 年华东基地投产后能缓减产能利用率过高的现状。公司运用虚拟智造、智能开料、智能立体仓等智能制造手段,生产效率大幅提高,树立了中国智造工业4.0 标杆。

盈利预测与评级。公司是互联网全屋定制龙头,上市后经销商开店提速,全国生产基地布局,产能瓶颈得以突破,盈利能力仍有较大提升空间。我们预计公司2018-2020 年EPS 为2.75/3.97/5.34 元,给予2018 年44-50 倍PE,对应目标价121.00-137.50 元,对应3.3-3.7 倍PS,给予“买入”评级。

风险提示。地产销售下滑,公业务拓展不达预期,行业竞争格局恶化。



  瑞茂通:穿越周期的供应链龙头
  公司概况:从自营供应链管理转型大宗商品服务平台
公司成立以来业务模式经历了贸易——供应链管理——供应链金融——供应链自营+供应链平台+金融的业务的升级。17 年收入、净利润分别为375 亿元、7.2 亿元,同比增77%、35%,自12 年上市以来分别复合48%、13%。尽管2012 年为煤炭行业历史高点,但公司收入和盈利近几年仍维持稳定增长,公司供应链管理和保理业务的净利润占比分别约为60%和40%。

供应链管理:公司市占率逐步提升,平台业务有望维持快速扩张
17 年公司供煤炭发运量达5367 万吨,同比增26%,11 年以来复合增速达49%,公司在流通领域的市占率为民营企业第一名,也是最大的进口贸易商。目前自营类和平台类发运量占比分别约50%,平台类服务整合供应链中的各环节点,加上易煤网的集结效应,助推规??焖僭龀?。据测算15-17 年单吨毛利分别为9.2 元/吨、12.7 元/吨、10 元/吨,随着规模不断提升,预计公司相对上下游议价能力也有逐步提升,吨煤毛利有望维持基本平稳甚至略有上升的水平。

供应链金融:基于供应链业务,提供稳健盈利
17 年天津保理实现收入和净利分别为8.5、5.0 亿,此外公司成立融资租赁公司、参股新余银行、入股中瑞财富,进一步完善供应链金融平台。保理的综合费率约12-14%, 5-6%息差,供应链金融业务是基于供应链管理,风险可控。

竞争优势:具备稳健增长,穿越周期的能力,现金流改善明显
公司具备稳健增长,穿越周期的能力。主要体现:(1)过去几年公司是规模较大的贸易商中几乎唯一保持规??焖僭龀さ墓?,11-17 年来公司煤炭发运量复合增速49%,目前市占率3%,未来有持续提升;2)公司提供多元化增值服务,自身盈利模式决定其盈利具备相对稳定性,同时期现结合、风控助攻;3)现金流:虽然公司近几年净经营现金流为负,主要原因是供应链管理的保理业务规模扩张,风险相对可控,而公司供应链管理业务近几年净营业周期从73 下降至60 天,显现公司对存货的管理能力和规模扩张后对上下游议价能力
结论:供应链龙头价值显现,看好公司稳健增长
公司具备穿越周期的成长性,看好公司供应链管理业务的增长,以及规模扩张带来的现金流改善预期,尽管公司18Q1 盈利小幅下滑(主要由于17 年同期结算原因基数较高),但公司规模稳步扩张,同时期现结合、风控进一步保证盈利稳定性,预计全年吨煤毛利稳定,二季度、下半年公司盈利恢复增长,预计公司18-20 年归母净利润分别为8.6、10.4 和12.4 亿,对应18 年PE 约12倍,给予“买入”评级。

风险提示:供应链生态平台发展低于预期;供应链金融出现坏账的风险;煤炭业务规模扩张,同时品类扩充低于预期;投资出现大幅亏损


  片仔癀:日化板块稳健成长 增速可期
  核心结论
日用品和化妆品板块发展稳健,将成为公司新的增长点。随着公司全国范围内品牌影响力进一步提升,有效带动了日化品和化妆品板块的协同发展,2017年板块收入和毛利占公司比例分别为8.6%和12.8%,未来将进入稳定高速的成长期,成为公司新的增长点。

片仔癀化妆品属中药药妆品牌龙头,渠道和区域覆盖进行时。片仔癀化妆品公司起步较早,处于稳健发展阶段,销售网络已实现全渠道覆盖,其中线上已成为主要渠道之一,增速较快,线下正打破华东华南局限性,向全国辐射。

线上销售数据显示,片仔癀化妆品总体增速较快,处于中药药妆品牌第一。

片仔癀牙膏为国内功效性牙膏主要参与者,开局良好。牙膏板块2016年发力布局,收入呈跳跃式增长,销售网络依托上海家化,以传统渠道主导向线上渗透。线上销售数据显示,片仔癀牙膏销售刚刚起步,性价比口碑较高。

公司核心品种持续放量,日化板块发展成果显著;品种稀缺性持续存在,品牌力逐步增强,渠道拓展与终端创新有效推进,业绩增速稳定健康。

2018-2020年公司EPS预测值上调至1.94/2.43/2.99元,对应PE55/44/35倍。给予公司2018年65倍PE,目标价126.03元,给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动、渠道拓展不达预期。



  蓝晓科技:与锦泰锂业签订4.7亿合同 盐湖提锂再下一城
  事件
公司于2018 年6 月18 日晚间发布公告,宣布与青海锦泰锂业签订3000 吨/年碳酸锂生产线建设、运营、技术服务合同,合同金额4.7 亿元,并预计于2019 年3 月底之前完成生产线投产。

简评
参与碳酸锂利润分成,显著增厚公司业绩
按照公告内容,该碳酸锂生产线将于2019 年3 月底前投产,产线投产后,锦泰锂业向公司分期支付建造款;产线运营期间,锦泰锂业向公司分期支付生产线的运营管理费用和利润分成。我们认为本合同的签订有两点重要意义:1)合同金额为公司2017年营收的105.31%,将显著增厚公司利润水平;2)在本项目中,公司除了可以获取传统的项目建设款以外,将参与碳酸锂生产利润分成,业务模式由单纯的技术输出延伸至参与资源利润分成,进一步拓宽利润途径。

锦泰锂业位于青海马海盐湖,现有1 万吨碳酸锂项目在建
锦泰锂业位于青海省巴伦马??笄?,是青海锦泰钾肥的全资子公司。锦泰钾肥拥有巴伦马海盐湖采矿权,凭借资源禀赋,锦泰锂业积极布局盐湖提锂开发,2016 年7 月,锦泰锂业启动建设1 万吨/年萃取法碳酸锂产线。根据当地政府公示,项目分两期建设,一期3000 吨/年已于2017 年4 月投产,二期7000 吨/年计划于2019 年初投产。锦泰锂业借助此项目已积累了相当盐湖提锂生产经营,将有助于其本次与蓝晓合作项目的顺利实施投产。同时,也不排除后续进一步扩产可能。

盐湖提锂行业处于爆发前夕
新能源汽车行业发展迅速,预计2018、2019 年销量分别达100、150 万辆,新能源汽车2019 年碳酸锂需求有望超16 万吨,年复合增速40%以上,需求高增带动碳酸锂价格暴涨,从2015年初的4 万/吨上涨至当前的13 万/吨。国内锂资源主要分为盐湖锂和矿石锂,其中盐湖锂占比71%;由于矿石锂存在能耗高、成本高、污染高等缺陷,盐湖提锂将逐渐成为行业一大趋势,目前规划及在建盐湖提锂产能约17.4 万吨,整个产业处于爆发前夕。

吸附分离树脂行业龙头,盐湖提锂技术积淀深厚
目前盐湖提锂成熟技术主要是膜分离法、吸附法、萃取法等,在众多盐湖卤水提锂工艺中,吸附技术与膜分离技术组合的吸附法提锂技术以其环境友好、适用性强、综合成本低等特点,具有独特的产业化优势。

而公司凭借在金属提取领域雄厚的技术储备,从2009 年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,目前已经积累了包括核心材料、工艺和设备的一系列自主知识产权的工艺技术,并成功应用于盐湖卤水资源综合利用,已成长为我国吸附法提锂技术龙头。2018 年1 月,公司宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖100t/a 碳酸锂项目完成调试,进入常规运行阶段,产出高纯碳酸锂;2018 年3 月,与藏格锂业签订年产1 万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额约5.78 亿元。本次再下一城与锦泰锂业签订合同,更体现公司提锂技术已充分得到相应认可。公司业绩可期爆发性增长的同时,未来成长想象空间同样巨大。

建议关注,维持增持评级
公司是国内吸附分离树脂行业龙头,在环保要求趋严、贵金属价格回升的大背景下,公司在生物制药、环?;?、湿法冶金三大传统优势领域实现稳步发展,同时盐湖提锂相关业务成为业绩和估值催化剂。我们上调公司2018、2019 年预测净利润1.80 亿、2.32 亿元,对应EPS 0.89 元、1.15 元,对应PE 40 和31 倍,维持增持评级。



  东方电热:各细分领域向好 业绩大幅增长
  投资要点:
民用加热器带动一季度业绩大幅增长。一季度以民用加热器为主要产品的母公司实现收入3.54 亿元,同比增长68%;民用电加热器实现净利润2,267 万元,同比增长140%,主要受益于空调销售高增长,带动公司主导产品空调用电加热器销售增长,同时公司积极进行产品结构优化及成本管控。根据中商情报网数据,2018 年一季度得益于终端需求良好以及渠道补库存的拉动,空调累计产量4853.6 万台,累计增长13.6%。我们认为随着空调产销旺季的到来,空调销售市场将延续良好趋势。公司是格力、美的、海尔等国内主流白电生产商民用电加热器的重要供应商,未来将持续受益于城镇化持续推进、居民收入水平持续提升带来的空调市场消费升级趋势及市场需求的稳健增长。与此同时,随着80、90 后成长为消费主力及电商消费的兴起,改善与享受型小家电行业市场需求稳中有增,公司咖啡机(壶)、电烤箱等厨卫小家电用电加热销售也保持稳定增长。

在工业电加热器及材料领域,新能源车、通信网络、油气开采、光伏投资加大亦促进公司电加热器、材料及多晶硅还原炉销售,并对业绩高速增长带来积极贡献。江苏九天、瑞吉格泰、镇江东方等子公司分别实现营业收入1.22 亿元、500.99 万元和1022.34 万元,其中镇江东方受多晶硅行业新增投资有所上升等因素影响,销售收入同比增长160%,净利润同比减亏264 万元。

城镇化持续推进,家电企业销售渠道下沉,三四线城市及农村家电需求将进一步释放。家电发展有四因素利好:1)我国家电保有量依然较低。我国家庭家电保有量仍低于国外发达国家,以空调为例,根据中国报告网发布的《2017-2022 年中国空调市场运营格局现状及发展策略分析报告》,2015 年日本每户家庭空调保有量约为中国家庭的2 倍。2)农村市场具备潜力。从国内市场看,农村居民家电保有量低于城镇居民,仍以空调为例,中国产业信息网数据显示,2015年全国城镇居民每百户空调保有量约120 台,农村居民每百户保有量仅约40 台。3)地产去库存带来家电需求。三、四线城市房地产去库存及新零售的冲击,促使家电厂商在稳固一、二线城市销售网络的同时,积极布局三、四线城市房地产需求后市场及线上、线下多种渠道,以扩大品牌知名度和影响力。4)小家电消费兴起。消费水平提升带来消费观念的转变,叠加消费群体年轻化、电商蓬勃兴起以及单身潮的出现,在大家电刚性需求逐渐满足后,改善与享受型的小家电产品逐渐成为家电消费的新方向。我们认为随着居民可支配收入的不断增加,同时农村居民家庭年纯收入增速提升,未来家电销售有望持续受益于消费升级及城镇化推进,三、四线城市及农村将成为重要的潜力市场,小家电也将成为家电需求的新方向,公司生产的主要产品民用电加热器是空调、厨卫等多种大、小家电设备的重要构件,亦有望受益于家电行业的未来增长。

江苏九天直接受益于新能源车快速发展。2016 年公司以现金收购江苏九天51%股权,江苏九天专注于光缆专用复合材料以及动力电池钢壳精密材料,是国内唯一具有从钢带压延到复膜分切的宽幅材料全工艺流程的企业,具有较强的市场竞争力。其动力电池终端客户包括日韩企业、国内的力神、中航锂电等。江苏九天业绩承诺为2016-2018年扣非后归母净利润分别不低于4000 万元、4800 万元、5760 万元,我们认为随着动力电池厂商开工率的提升,江苏九天业绩将会集中释放。动力电池钢壳毛利率明显好于光缆材料,且市场空间广阔,未来江苏九天业绩向上空间有望进一步打开。

油服业务受益于油价上涨,有望贡献业绩增量。公司全资子公司瑞吉格泰在石油及天然气开采领域竞争优势比较突出,设备制造与工艺输出服务并重,产品及服务广泛应用于中海油、中石油、中石化、壳牌、雪佛龙、优尼科等国内外诸多油气开发项目。今年以来原油价格持续回升,油气固定资产投资有所增加,公司油气处理装备业务订单量开始稳步增加,我们认为公司油气装备业务将有明显改善,对公司整体业绩产生积极影响。

光伏新政加速行业出清,部分龙头存在逆势扩张可能,长期看光伏行业发展更加健康。2018 年6 月1 日,发改委、财政部、能源局联合发布《关于2018 年光伏发电有关事项的通知》,提出暂不安排2018年普通光伏电站建设规模,同时要加快光伏发电电价退坡。政策出台将在短期内对国内光伏行业装机需求产生负面影响,但长期来看,加速出清有利于行业更加健康发展,在清洁能源调整的大趋势中,光伏设备厂商扩产需求依然存在,同时行业出现短期利空时部分设备龙头厂商亦有可能进行逆势扩张。

公司多晶硅还原炉于2017 年正式投放市场,得到了客户的高度认可,目前公司已经与江苏中能、新疆协鑫、内蒙通威、新疆东方希望等多家行业内排名前列的多晶硅生产客户签订了供货合同,同时还成功获得了海外订单。多晶硅还原炉的交货主要集中在下半年,目前公司在手还原炉及配套加热器订单合计约4.4 亿。

盈利预测和投资评级:我们看好公司:1)公司民用加热器主要客户为格力系、美的系、海尔系家电公司,将受益于消费升级、城镇化推进、三四线及农村市场带来的家电需求增长。此外,厨卫用加热器、新能源车加热器成为母公司新增长点。2)动力电池钢壳精密材料业务直接受益于新能源车快速发展。3)油服业务受益于油价复苏带来的油气固定资产投资增加,有望贡献业绩增量。4)光伏设备短期内承压,但部分设备龙头企业可能逆势扩张,长期看光伏将进入健康发展轨道,公司多晶硅还原炉仍有较大的发展空间。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.11、0.14 和0.18 元/股,对应当前股价PE 分别为21.90、17.35 和13.42 倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示:多晶硅订单交付不及预期;民用加热器产销量不及预期;原油价格大幅下跌风险;工业用加热器降价风险;钢壳复合材料产销不及预期风险。



  五粮液:产品逐步聚焦 改革红利释放
  投资要点:
高端品牌量价齐升。2018 年五粮液系列销量计划达 2 万吨,目前计划内和计划外价格分别为739 元、839 元 ,按1:1 匹配均价达 789元。2018Q1 五粮液产品发货量约 6000 吨,回款完成全年 50%,销量占全年投放量的 30%左右,目前一批价约为 810-820 元左右。随着公司加强对渠道和票据政策的调整管控,不断优化供需关系,批价仍有提升空间。

系列酒即将破百亿。公司针对系列酒强化梳理、制定标准,完成次高端、中端、低端白酒的布局,持续重点推进“4+4”品牌聚焦策略,淘汰贡献价值低的品牌,系列酒从 130 个品牌梳理到 49 个,老品牌库存消化梳理后现有品牌的市场认知度仍有提升空间,下一步计划创新营销模式。2018 年系列酒收入计划完成百亿元目标,重点品牌目标规划增长 50%以上。公司在董事会报告中明确提出,十三五期间系列酒要培育出一个20 亿元、两到三个10 亿元,5-10 个过亿元品牌。目前来看五粮春有望成为20 亿元以上单品,五粮特头曲、五粮醇有望成为10 亿元产品,以永不分梨、五谷春为代表的并购品牌,有望成为过亿元品牌。

促进营销体系升级。公司计划加快建设数字化物流平台、全渠道互联网平台、大数据营销决策平台,促进营销体系升级。数字化物流平台拟解决目前商家管理、库存管理、市场秩序管理问题,实施三个月以来已实现自动化跟踪,进入设备监测、成本分析阶段,预计今年底能建成。全渠道互联网平台,提供商家、终端、消费者的营销管理,通过平台及时反馈和完善企业工作,感知消费者场景和变化,建立消费者、终端、经销商大数据体系,目前已经完成调研规划设计。此外,基于前两个平台发展的精细度打造大数据营销决策平台,智能化管理促进公司营销体系转型和升级。

推进百城千县万店。公司销售端进一步推进百城千县万店工程,目前已在全国 46 个重点城市建设了 7000 余家核心终端网点,2017年专卖店达千余家,预计 2018 年将新增 500-600 家专卖店下沉渠道及布局空白区域。同时推出“五粮 e 店”终端模式,建设零售化、连锁化和线上线下一体化的五粮液新零售终端模式。

混改激发经营活力。公司非公开发行已完成,非公开发行股票8564万股,发行价格21.64 元/股,发行对象为国泰君安资管计划、君享五粮液1 号、泰康资管管理的保险资金及企业年金计划、华安基金、凯联艾瑞不超过10 名投资者,其中国泰君安资管计划由国君资管设立和管理,由幸运赛车官方网第1 期员工持股计划出资并全额用于认购非公开发行的股票,员工持股计划的参加对象为公司董事、监事、高级管理人员和公司其他员工,非公开发行完成后,所有投资者认购的股份自新增股份上市之日起36 个月内不得转让。通过实施员工持股计划,实现员工利益与公司长远发展紧密结合,能够激发内部活力,同时公司分红动力加大,业绩诉求加强,经销商和公司利益互绑,提升经销商忠诚度和团结度。

投资建议:预计公司2018-2020 年EPS 分别为3.35 元、4.32 元、5.36元,对应当前股价PE 分别为25X、20X、16X。五粮液是茅台供应偏紧和批价上升最受益品牌,新管理层求真务实,混改激发经营活力,内外双重改善带来业绩加速增长,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧;食品安全事件;限制三公消费力度加大
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